转：顺周期大涨：为什么？能追吗？买哪些？1、顺周期行情核心逻辑分析顺周期行情的核

转：顺周期大涨：为什么？能追吗？买哪些？1、顺周期行情核心逻辑分析顺周期行情的核心驱动力量：顺周期行情的核心驱动力量并非政策，政策仅能强化或弱化趋势，难以根本性扭转或改变趋势。核心逻辑为跨境资本回流带来国内要素价格（PPI、CPI）系统性走出通缩，进而在明年驱动顺周期板块（制造、消费）实现盈利与估值的戴维斯双击。自2025年9月底10月初以来，持续强调顺周期（消费、制造）板块的投资机会，并提出“冰火转换时刻将至”的判断。跨境资本外流与通缩循环：复盘2022-2024年美联储加息周期：期间美联储快速加息，中国央行逆势降息，导致中美利差明显倒挂且幅度超其他国家，驱动跨境资本大幅外流。央行资产负债表口径数据显示，过去几年跨境资本外流整体规模超16万亿人民币，其中经常账户流出6万亿、金融账户流出10万亿（金融账户为套息套汇交易流出资金）。跨境资本外流使国内要素价格（PPI、CPI）陷入系统性通缩，而通缩强化出口竞争优势，出口扩张后外汇多留海外加剧经常账户资本流出，进一步加剧通缩，形成“通缩-出口-再通缩”负向循环，过去三年中国经济受此循环约束。美联储降息对跨境资本的影响：2024年9月18日美联储首次降息后，跨境资本有限回流中国，仅驱动科技股股价系统性重估，无法推动要素价格（PPI、CPI）系统性重估。2025年9月18日美联储重启降息，历史经验显示跨境资本将加速回流，带动国内要素价格（PPI、CPI）相继修复；PPI、CPI修复意味着2026年中国制造业和消费行业大概率实现价格、盈利与估值修复的戴维斯双击，此为看好顺周期的核心逻辑。2、跨境资本回流驱动因素跨境资本回流的条件测算：当时人民币汇率在7.13左右，中美利差约200 BP。在此背景下，若人民币汇率从7.13升值至7.0以上（升值幅度超200 BP），持有人民币的套汇交易收益能够覆盖持有美元的套息交易成本，此时跨境资本会加速回流。人民币汇率升值是跨境资本加速回流的关键触发因素。人民币汇率长期升值逻辑：顺差扩张必然带来本币升值，这是基于国际金融学原理的结论。历史案例显示：2005年中国出口规模中枢上台阶后，人民币开启2005-2013年升值周期；1945年美国进入工业化成熟期后，美元进入长期升值周期；1975年日本进入工业化成熟期后，日元迎来长期升值周期。2020年以来中国对外出口顺差中枢上台阶，理论上人民币应进入中长期升值周期，但2022-2024年美联储加息梗阻了这一进程。当前美联储已停止加息，2024年降息、2025年重启降息，人民币汇率升值的梗阻消失，将回归中长期升值周期。此外，美联储重启降息下弱美元是趋势，强人民币是弱美元的映射。3、消费行业投资逻辑消费行业的盈利驱动逻辑：基于A股无连续三年估值扩张的历史规律，2024和2025年已连续两年A股估值扩张，2026年A股估值难再扩张，牛市延续需依赖盈利增长。A股盈利核心驱动力为投资、出口、消费，其中投资处于反内卷阶段，出口技术水平较高，二者均难成为盈利边际向上的拉动力，故2026年A股盈利增长需由消费驱动，若消费盈利扩张则牛市延续（消费实现戴维斯双击），反之牛市或将震荡。自下而上看，跨境资本回流将带来双重作用：一是推动PPI和CPI等要素价格系统性修复；二是促进国民财富回归，改善消费能力与意愿。此外，制造和消费板块已连续下跌约5年，当前顺周期板块赔率较高，只要边际胜率小幅提升，便能带来股价显著弹性，且跨境资本回流将推动其盈利及估值修复。4、顺周期行业选择与配置建议制造业的选股指标与行业筛选：制造业选股参考三大核心指标，分别是CAPEX收缩、自由现金流修复、对外出口扩张。同时符合这三大指标的一级行业共有四个，依次为电力设备、化工、家电、医药。其中，电力设备已上涨小半年；化工的相对万得全走势刚确立底部右侧，需重点重视；家电领域如美的股价已创新高；医药板块（涵盖创新药、医疗器械）也值得重点关注。消费行业的关注方向：消费行业主要关注两大方向，一是新消费，二是白酒。