【GEV 2026年Q1财报超预期，关注核心配套产业链（中信证券）】

Q1新签21GW燃气设备合同（含19GW槽位预订+2GW正式订单），并将6GW现有槽位转化为正式订单；燃气发电设备积压+槽位协议从83GW增至100GW，上调2026年底目标至110GW，燃机板块订单达100亿美元，有机增长59%。Q1总订单183亿美元，有机增长71%；积压订单环比+130亿美元至1630亿美元，其中电气化板块订单52亿美元，有机增长92%，数据中心相关订单占比超40%。

Q1业绩及全年指引上修：Q1营收93亿美元，同比增长16%（有机+7%）；调整后EBITDA 8.96亿美元，同比增长98%，利润率9.6%，同比提升390bp；自由现金流48亿美元，同比暴涨300%。全年全面上修业绩目标，收入445-455亿美元，同比+17-20%；调整后EBITDA利润率12%-14%，对应EBITDA 58-64亿美元；自由现金流65-75亿美元，上调幅度达40%，电力、电气化业务盈利预期同步优化。

GEV核心配套产业链情况

涡轮叶片：应流股份（新机）、万泽股份（维修）；

燃烧室：豪迈科技、飞沃科技；

压气机叶片：航发科技；

环件：航宇科技、派克新材；

原材料：隆达股份；

余热锅炉：博盈特焊、西子洁能。

我们继续推荐对标gev电气板块国内高压电力设备龙头以及有望切入gev供应链的联德股份等。

来源：中信证券