SpaceX要上市了。6月中旬的华尔街，因为这个消息彻底躁动起来。每股135美元，一共发售5.556亿股新股，募集750亿美元。整体估值达到了1.77万亿美元。
要知道，沙特阿美2019年上市也只募了294亿美元。SpaceX这次的规模是它的两倍还多。可就在这个节骨眼上，马斯克亏了49亿美元。这个数字一点不夸张，SpaceX确实亏了不少。
SpaceX今年5月递交的招股书，第一次把真实家底亮了出来。2025年全年，SpaceX营收187亿美元，净亏损49亿美元。更值得关注的是，2026年第一季度，营收只有47亿美元，净亏损却达到43亿美元。
一个季度就几乎亏了去年一整年的钱。几百亿美元到底亏在哪？最大的资金缺口来自人工智能业务。今年2月，马斯克把自己的AI公司xAI并入了SpaceX。
xAI在2025年收入只有32亿美元，运营亏损却高达64亿美元。星链一个季度的运营利润约11.9亿美元，而AI一个季度的资本开支就达到77亿美元。简单说，星链赚来的钱，很大一部分又投进了AI领域。
星链是目前SpaceX唯一能稳定赚钱的业务。截至今年一季度，全球已有1030万用户，一季度运营利润11.9亿美元。问题是，星链每赚一块钱，AI那边就要支出几十块。星链越赚钱，越说明AI业务需要的资金量非常大。
除了AI这个资金需求大户，马斯克另一笔买卖也带来了不小的财务压力。2022年，他花440亿美元买下推特，后来改名X。这笔收购用的是杠杆模式，平台因此背上了大约125亿到130亿美元的高息债务。
每个月光还利息就要几千万美元。收购之后，平台估值几乎腰斩，很多广告商也纷纷撤走，广告收入出现较大下滑。广告是社交平台的命根子，这一变化对平台影响不小。
特斯拉那边也有波动。今年4月，特斯拉股价因为交付量不及预期，一天跌了5%以上，创下2026年以来最大的单日跌幅。马斯克加入特朗普政府之后，特斯拉股票连跌了七周，这是公司上市15年来最长的连跌纪录。
几方面因素叠加，马斯克个人身家在一个月内缩水了大约515亿美元。SpaceX是公司亏损，特斯拉是个人财富缩水，两边都有压力。既然亏损不小，SpaceX为什么还要急着上市？原因是缺钱。
招股书里写明了，IPO募集的资金主要用来还债和继续投入AI业务。为了给xAI建数据中心和算力设施，SpaceX借的钱已经达到大约300亿美元。其中有200亿是过桥贷款，IPO之后15个月内就要到期。不去公开市场拿钱，这些债就很难周转。
这次IPO还暴露出一个治理结构的问题。SpaceX用的是双层股权结构。马斯克拿的是高投票权的B类股，占了公司85%以上的投票权，但他的经济股份只有42%左右。这意味着他去公开市场拿了几百亿美元，但基本没有让出控制权。
风险由全体股东共同承担，决策权却牢牢握在他一个人手里。不少养老基金和机构投资者公开表态，不会买SpaceX的股票。他们认为这种治理结构对普通股东来说存在一定风险。
一个年亏损近50亿美元的公司，凭什么值1.77万亿美元？市场各方看法不一。但有一点比较确定：华尔街今天愿意为这个价格买单，不是因为SpaceX现在能赚多少钱。而是因为马斯克把未来十几年甚至几十年的预期，现在就按这个价格卖给了公开市场。
至于是否真的值这个价，需要时间来验证。