这周市场从几个 event risk 里暂时恢复：core CPI 偏温和、油价因 Iran de-escalation 回落、10Y UST 下行，equities 稳住。
但这不等于重新回到“低波动、单边上涨、盲目追 index beta”的环境。
📍核心变化是：Fed cuts 被继续推后。
headline CPI、PPI、就业和油价冲击，让市场更难重新定价快速降息。后续 risk assets 的上行，更多要靠 earnings、AI capex 和 broadening，而不是 discount-rate relief。
我的理解：
risk-on 仍可延续，但波动和分化会更高。
📌 第一，FOMC 的重点不是 hold，而是 hold 的理由。
如果 Warsh 和 SEP dots 被理解成“供应冲击下的耐心”，市场还能消化；如果被理解成更鹰的反应函数，long-duration equities、software multiple 和整体 beta 会承压。
📌 第二，AI capex 仍是主线，但 leadership 在分化。
相对更强：AI infrastructure、memory、AI inference、semi-cap equipment、robotics、earnings-momentum。
相对承压：hyperscalers、software duration multiple、部分 megacap tech。
现在不能再把所有 AI / megacap / software 当成同一类交易。
📌 第三，仓位结构并不干净。
这轮上涨一部分来自 short covering、macro-product short covers，以及 3x levered ETF AUM 上升。它可以是 bull-market fuel，也可能是波动触发器。
🚩 接下来重点看：
FOMC / Warsh：statement、SEP dots、2026/2027 dots、press conference
通胀确认：core PCE、inflation expectations、PPI 传导、gasoline pass-through
油价 / Hormuz：shipping normalization、Brent 是否重回 $90 附近、库存与 SPR headlines
我的观察框架：
US equities：conditional bullish
confidence：medium
horizon：weeks to 1–3 months
相对关注 AI infrastructure、memory、semi equipment、selected industrial / infrastructure、earnings-momentum laggards。
框架失效情形：Warsh 更鹰、10Y real yields 急升、油价再冲、levered positioning 失序、AI capex payback 被质疑。
一句话：
风险偏好仍在，但不盲目追 beta；看结构，重保护。
不是投z建议，只是市场框架分析。
