基金红利 5月煤炭利润增速大，本质是：价格/收入弹性 > 成本弹性 + 去年低基数。

1. 先看核心数据

国家统计局口径，2026年1-5月煤炭开采和洗选业：

指标金额同比营业收入11177.5亿元+6.7%营业成本7836.3亿元+2.9%利润总额1689.1亿元+33.5%

也就是说：

收入只增 6.7%，成本只增 2.9%，利润却增 33.5%。关键就在于：成本增速明显低于收入增速，利润率被放大。

2. 更关键：单看5月，当月利润增速更猛

用1-5月减1-4月，可以倒推出5月单月：

指标2026年5月2025年5月估算同比营业收入2430.3亿元2040.5亿元+19.1%营业成本1642.5亿元1531.2亿元+7.3%利润总额446.8亿元238.5亿元+87.3%

所以你看到的“5月份利润增速挺大”，不是错觉。

单月看，收入多了约390亿元，但成本只多了约111亿元，利润多了约208亿元。

这就是典型的煤炭周期股利润弹性。

3. 为什么收入涨得快？

主要是煤价反弹。

5月煤炭开采和洗选业PPI：

指标数据环比+3.2%同比+10.0%1-5月累计-1.6%

国家统计局解释也很直接：迎峰度夏备煤、非电用煤需求增加，带动煤炭价格环比上涨。

这说明：

1-4月煤价整体还偏弱；

5月煤价开始明显修复；

所以5月单月利润弹性突然放大。

4. 但产量并没有明显增长

这点很重要。

指标数据5月规上工业原煤产量4.0亿吨5月同比-1.7%1-5月原煤产量19.8亿吨1-5月同比-0.3%

也就是说，利润增长不是靠放量，而是靠价格和利润率修复。

5. 供给端也帮了忙

1-5月煤炭进口：

指标数据进口煤炭1.83亿吨同比-3.2%

5月单月进口煤炭3326.5万吨，同比下降7.7%。进口减少，会削弱对国内煤价的压制。

6. 推导结论

煤炭5月利润高增的链条是：

产量基本没增甚至略降→ 进口减少 + 迎峰度夏备煤→ 煤价环比上涨→ 收入增速高于成本增速→ 利润率快速修复→ 叠加去年低基数→ 利润同比大幅增长

一句话总结：

这不是煤炭行业进入高成长，而是煤价从低位修复后，煤企利润表出现了强弹性。