【东方通信-半导体】7.12周观点：AI总量无需担忧，存储扩产才能行稳致远

1、远没到担心总量的时候，重点是结构。总量取决于模型（Token量、ARR、迭代），结构取决于硬件（紧缺、涨价、扩产）。Coding在程序员群体已实现90%+渗透率，还没有使用AI coding的程序员等于被淘汰；后续的增量来自白领阶层（金融、法律、银行、保险等），粗略估计渗透率仅约5%。全球AI资本开支达到万亿美金后，每年还能保持20-30%增速就已经是非常高的增速。在目前的AI发展阶段，还远没有到担心总量的时候。

结构通常按两种思路划分，按“力”：算力、存力、运力、电力；按“体系”：硅谷体系、中国体系。结构的占比上，存力占比超过50%，韩国产业的利润快超过美国产业。结构的斜率上，中国体系增长斜率会持续明显超过硅谷体系。

2、市场经济学角度：存储厂投的越快，回本越快。建设1万片/月的DRAM工厂，投资金额15-17亿美金，目前价格单片DDR5 wafer售价2万美金，每年产生24亿美金收入，65%净利率，15.6亿美金利润，一年利润即可收回投资。即刻开始，最快投产的产能大概率能享受到一年以上的高位价格，收回成本后的价格波动已无压力。投产越慢的产能，越有可能承受价格下行风险。市场经济学角度的“囚徒竞争”会奖励已经盖好了洁净室，等着搬设备投产的企业。存储的扩产强度会不断上修。

3、政治经济学角度：只有扩产才能保住产业、抑制AI通胀对社会的影响。中国的存储扩产不仅仅关注产能扩出来后价格会不会崩、会不会影响利润，更值得关心的是终端产业与AI通胀的负面影响。国内庞大的手机、PC、汽车、工业自动化等产业不能因为内存涨价而被拖入困境，长此以往是死局。普通消费者还没有享受到AI带来的福利，却开始买不起手机，AI企业也不能只看自己的ARR。存储扩产才能解决问题。

市场核心矛盾仍然是长鑫IPO的定价框架、股价走势、巨额成交量对市场的影响，以及对相关供应链与不相关板块的股价影响。想不明白这个，很难在高波动市场把握7月的行情。