价值投资估值的时候那么模糊，最后看的还是感觉吧？

最早的价值投资，其实一点都不模糊。

1934年，本杰明·格雷厄姆提出这套方法的时候，美国股市刚经历完大萧条，长期在低位晃荡，很多股票跌得跟白菜似的。

格雷厄姆干的事特别简单——翻企业的资产负债表，找那些市值比账上现金还低的公司。

比方说，一家公司账上趴着1个亿现金，市值才5000万，他就买够股份拿到控制权，然后开董事会宣布清算公司。

清算完，拿回来的钱远超过他当初投进去的。

有时候不用清算，他联合其他股东给管理层施压，逼着发特别股息，分到手的钱也比买入成本高得多。

这套方法叫“捡烟蒂投资法”，估值算得清清楚楚：市值多少、现金多少、买入成本多少、清算能拿回多少，全是精确的数字，没有模糊的空间。

所以价值投资最开始的样子，就是基于数字计算的金融套利，跟感觉没什么关系。

那后来为啥估值就变模糊了呢？

主要原因是1950年代以后，美国经济快速增长，股市走出低迷，股票越来越贵，再也找不到市值低于现金的公司了。

价值投资者没办法，只能从捡烟蒂转向成长股投资，去估算企业未来的现金流。

但未来这东西没法确定，增长率要靠猜，折现率得选一个数，企业啥时候进入稳定增长也得估计。

这么多假设堆一块儿，结果肯定是个范围，不可能是个精确数字。

查理·芒格在可口可乐发展早期就开始琢磨，这家公司要是把可乐卖遍全球，能赚多少钱、

有多少利润，这就是典型的模糊估值操作。

那估值到底要不要精确到小数点后头呢？不需要。

巴老和芒格都说过，没人真能精确算出企业未来的现金流折现，这更多是一种思维方式，帮你理解企业的价值。

但不需要精确到小数点后三位，不等于小数点前三位也不用算。

大概知道，这只股票的价值是接近100块、50块还是200块，不能两眼一抹黑。

想做到这个毛估，需要两样东西。

第一是计算能力，企业一年赚多少钱、现金流多少、每年增长多少、十年后利润规模多大，这些得习惯去算。

第二是商业判断能力，商业模式的理解会影响估值。

比如微信为什么必须免费，电脑价格为啥几十年没咋变，这些商业逻辑决定了未来的现金流回报。

两样东西缺一不可：光会算不懂商业，算出来的是脱离现实的数字；

光懂商业不算，就变成了凭感觉瞎蒙。