7.18

市场融资数据分享　　1）融资余额：科技板块开始大幅流出，去杠杆较为明显，其他板块相对平稳。融资余额自7月以来累计下滑超过1100亿元，其中主要净流出来自于电子行业（-360亿元）。前期过度拥挤的电子板块叠加去杠杆交易，风险开始集中释放。目前6月流入科技板块的融资余额已经流出过半。　　2）ETF：本周500和1000ETF，行业（科技类）ETF仍然大幅净流入。宽基ETF净流入我们认为存在：1、稳定资金开始救场；2、指增策略卖出股指期货（贴水转升水）买入现货ETF，这两种可能，目前倾向于可能性2，因此国家队可能还未入市救场。　　科技ETF仍保持快速大幅净流入，7月15日单日净申购达75亿元，为2024年以来单日最高水平。此外，医药、港股、非银等ETF也保持净流入，此类顶部申购行为大概率为散户。　　3）主观仓位：主观私募仓位继续保持下滑趋势，最新一周降至75%，接近2025年4月中美贸易摩擦的最低点。主观多头私募已经全面转为熊市交易模式，避险中。　　4）公募行为：Q2仓位统计仍在进行，但部分投资者可能在Q2继续拥抱科技，加大了科技板块的拥挤度，当前这一指标已经滞后，顶部抱团信号显著。　　5）产业融资：长鑫IPO上市预计成交额可达千亿级别，对其他科技个股资金的虹吸预期较为明显，部分即便看好长期产业趋势的资金也出现了避让行为。　　综合来看，近期外围市场波动放大，尤其亚太地区半导体交易主线出现巨大波动，全球避险情绪浓厚，A股本周同样快速从AI infra交易转向非AI（消费、医药、金融、传统周期）并进一步直接切换到了全面防御（银行、煤炭）等，这种切换背后对应的主要因素是融资去杠杆叠加聪明钱risk off，散户/ETF的流入为滞后指标。

建议后续密切关注：1）融资杠杆出清之后，科技板块波动性是否下滑；2）长鑫上市的短期影响（一般持续3-5个交易日）；3）稳定资金入市的明确信号。

目前我们认为资金暂未出现系统性从配置科技板块切换到其他板块的情况，更多是短期避险情绪导致的交易应对。