关于杠杆融资，我有话说。

当下A股杀融资盘的声音甚嚣尘上，很多人质疑为什么管理层不早做监管，让融资盘膨胀到现在这个样子强制打压？这个事情很难用一两句话讲得清楚。

当国家需要一轮牛市推动一项政策的时候，市场是需要大量资金来撬动大盘的，融资主体是社会资金而非国家资金。最好的方法是居民银行存款搬家。但是，很多居民对股市并不感兴趣或者说是吃过亏后不愿再介入。因此，如何调动愿意介入股市者的资金，成为市场融资的重要渠道。常用的方式有三种:鼓励大家购买基金、企业定向增发、散户入市。而偏偏后者，野心最大，都想逆袭人生成为巴菲特第二，但苦于自身资金“太少”，向银行借贷入市又被禁止（银行风险太大）。于是，投资者向券商融资的方式应运而生:社会投资者只要有半年以上投资经历、且在股市的资金规模持续2个月大于50万元，由可以通过券商平台网上申请融资，门槛非常低。这就注定融资的主体是私募基金、资金净值大户和散户，而公募和保险等机构通常是不融资的。这个过程中，券商毫无风险地赚到了融资利息，何乐而不为？

上面讲到，私募、大户和散户是融资盘的主体，这群人的财富梦想到底有多大呢？数据显示，2025年初，A股的融资额还在1.86万亿左右（当时沪指点位约3300点），到了2026年6月，融资总额已达到3万亿规模，短短一年半的时间，这些人共向券商借贷了1.2万亿元。按照这个速度，如果市场一直具备赚钱效应，理论上融资额很快会达到4万亿、5万亿甚至更多，只要券商具备借贷实力。5万亿是什么概念，其规模已接近A股市场的外资总额。随着融资盘的增大，市场的风险系数也会快速上升:

首先，如果融资资金抱团，会大大增强市场不可控风险。去年游资炒作中小差，大部分就是这些资金；今年科技股暴涨也有它们的身影。它们纯粹以盈利为目的，炒作起来只讲情绪，不讲理性，兴风作妖，常常把市场搞得一地鸡毛；

其次，以私募为首的融资盘也采用量化交易策略，无意间放大了这类资金对市场的波动作用；

最为关键的一点是，这些融资额都是带有杠杆的。监管规定，证券公司融券的金额不得超过其净资本的4倍。什么意思？也就是说，融资主体的本金远远低于进入市场的资金数额。如果以平均2倍杠杆率计算，目前3万亿的融资额，其借贷方实际只有1.5万亿本金。这种杠杆资金对市场的助涨助跌作用是非常明显的。涨的时候皆大欢喜，都认为它是好东西。但市场调整的时候大家就苦不堪言了。举个例子，某融资盘用5000万元2倍杠杆融资入市，在该融资盘触及平仓线因交不起交证金被强制平仓时，融资者只是亏损了5000万，券商会把另外5000万无条件收回，市场实际失血了一个亿。市场越向下跌，这种杠杆效应越显现。

尽管上周五盘后多家券商出面澄清杠杆融资盘的爆仓率不到4%，但是，谁能肯定市场已经止跌了？后面就不会出现加速爆仓的情况了？事实上，指数可能不要跌到3300点，就可以把近一年半来的1.2万亿融资盘全部爆仓，除非追加保证金。

现在A股的融资机制是向美股学习的，即把市场上的所有股票分为融资融券类标的和非融资资券标的，其本质就是券商为了赚钱。毗陵猎人认为，A股没有必要学习这点，管理层只要扎实抓好上市公司的质量，控制好上市公司溢价率，确实有效地改善某些市场制度，愿意投资A股的社会资金就会持续增加，根本用不着杠杆融资这种鬼东西，这就是变相赌博。至于券商，他们什么时候想真正把市场搞好过？就不应该让他们挣这个利息钱。大家认为我说得有道理吗？