公募基金二季报全部披露完毕，看完持仓数据，只能用触目惊心来形容。当前主动偏股公募布局AI相关产业链的比例已经来到58.57%。
很多人对这个数字没有直观感受，做一组历史对比：2015年TMT行情、2021年茅指数抱团最鼎盛阶段，配置峰值也仅仅35%。而且58.57%还只是统计电子、通信两大行业，如果把AI上游材料、设备企业一并纳入计算，本轮真实抱团比例逼近70%。
主动偏股公募总规模5万亿，意味着接近3.5万亿资金扎堆AI赛道。这还仅仅是公募口径，尚未统计私募、外资、散户资金，全部累加，涌入这条赛道的资金规模有望突破10万亿。
一个残酷的现实摆在眼前：AI板块想要继续向上突破，仅有两条路径，依靠增量资金入场，或是继续减持其他板块腾挪资金。
但存量资金腾挪空间基本已经枯竭。数据显示，金融地产持仓2.25%、医药5.65%、消费5.47%，全部创下历史配置低点，周期板块同样靠近历史低位。各大传统赛道早已被持续抽血，很难再挤出资金支援科技行情。
那么只能寄希望增量资金。可增量来源并不乐观：国家队很难在当前高位主动拉升科技股；普通散户、基民经过连续回撤之后，剩余入场资金有限；外资的重心更多放在美股AI产业链。
极高拥挤度叠加增量乏力，这是风险极高的组合。一旦市场一致性乐观预期出现裂痕，极易引发筹码集中出逃。凌晨谷歌财报落地，市场所有人紧盯AI资本开支指引，这份财报的结果，很大概率会主导短期科技板块波动。
盘面分化也印证了资金分歧。今天指数虽然翻红，但两市股价中位数下跌1.3%。昨日反弹的不少科技标的再度走弱，德明利、中国巨石直接封死跌停。不少投资者发现，部分AI标的经历大跌之后，估值看上去回归合理区间。这里要警惕A股抱团行情的共性陷阱：股价调整到合理估值，不代表马上企稳，反而漫长阴跌时常随之而来。
复盘过去几轮赛道轮回就能看清规律：产业景气上行阶段，股价会提前透支远期业绩；等到产业增速放缓，股价迎来快速下杀；即便行业基本面维持平稳，股价依旧持续阴跌。核心原因就是场内海量抱团资金不断分批离场，形成负向循环，白酒、光伏、新能源车都上演过一模一样的剧本。
给大家一句忠告：后续倘若AI资本开支预期不及预期，不要单纯依靠“估值不高”自我安慰，阴跌行情里，合理估值远远不是安全底线。
顺带梳理几条值得留意的市场消息：
1.中东局势再度升级，胡塞武装扬言封锁曼德海峡。霍尔木兹海峡通航受阻后，曼德海峡是沙特原油出口最重要通道。沙特也表态计划组建多国商船护航力量。受消息刺激，原油从70美元反弹至93美元，不过市场已经逐步地缘脱敏，短期大概率维持70-100美元区间震荡，难以走出单边大行情。
2.机构上调小米全年手机出货目标至1.1亿部，逻辑是预判存储芯片后续降价。但我的看法有所不同，当下存储供需依旧偏紧，大量新增产能至少明年才能释放，短期大幅降价的预期很难兑现。
3.东山精密海外仓库光模块被盗传闻得到公司证实，网传损失2700万美元。企业解释被盗货品生产成本不足年度利润10%，无需发布公告。光模块作为高价值货品，海外仓储物流风险，也是产业链需要持续关注的隐性变量。
4.腾讯单日大跌7%，导火索是海外机构研报看空游戏业务，报告数据主要依托IOS渠道统计。市场存在分歧，不少观点认为腾讯基本盘重心在安卓生态。但资金选择用脚投票，短期情绪压力难以快速消散。
行情持续震荡，今天我的账户回撤1.6%，连日调整，持仓体验确实煎熬。在极致抱团的市场里，不要盲目跟风主流赛道，敬畏拥挤度风险，做好仓位管控，耐心等待预期差落地。