一边押注长鑫科技IPO高光，一边爆出老人开户争议，国元证券的两面难题
年内A股重磅IPO长鑫科技顺利完成发行，作为联席主承销商，安徽本土券商国元证券跻身明星项目承销阵营，迎来难得的品牌机遇。但光鲜的投行光环之下，经纪业务爆出文盲老人开户领鸡蛋的舆论风波，一高一低形成强烈反差，暴露出券商发展中的现实矛盾。
长鑫科技募资规模巨大，国元证券早早通过旗下平台间接布局。不过需要客观看待收益预期：作为联席承销商能够分到的承销费用有限，真正的潜在收益来自股权投资账面浮盈。但所持股份存在长达一年的锁定期，股价波动会直接影响最终收益，纸面盈利能否落袋依旧存在不确定性，单一个股很难彻底改变公司基本面。
更深层的压力藏在业务结构里。国元证券投行业务持续低迷，连续三年亏损总额超2.4亿元，营收较巅峰时期缩水超八成，业务竞争力大幅下滑。当下支撑业绩的核心依靠经纪业务，近两年开户规模、手续费收入持续走高。
经纪业务成为压舱石的背后，是规模冲刺带来的合规隐患。近期曝光的老年投资者开户争议，并不是孤立事件。回溯过往，分支机构开户送礼宣传、员工代客理财、私下承诺收益等违规处罚多次出现。即便公司表示开户流程双录齐全、手续合规，但利用礼品诱导风险识别能力较弱的老年群体开户，本身极易引发纠纷，也反映渠道扩张与合规管控之间出现失衡。
经纪业务天然顺周期，高度依赖市场成交量，没有长期护城河。单纯依靠拉新开户拉动增长的模式难以长久，如果合规管理持续松懈，一旦遭遇监管处罚，反而会侵蚀来之不易的业务基本盘。
手握长鑫科技这张区域产业王牌，国元证券拥有得天独厚的本土资源优势。短期项目可以提升知名度，但想要实现长期突围，不能单纯依靠偶然的明星IPO。如何依托区域科创资源重振投行能力，同时收紧渠道业务合规红线，平衡业绩扩张与风险管控，才是这家地方券商必须解决的核心考题。
国元证券(SZ000728)