文｜醉里点灯

水井坊要被帝亚吉欧卖掉？这事已经传了好一阵子了。

起因很简单。外媒彭博社报道，帝亚吉欧正在评估中国资产的战略选项。其中就包括，可能卖掉手里的水井坊股权。

这次评估的核心资产，是帝亚吉欧持有的水井坊超63% A股股权。报道还说，相关顾问已经开始行动，试探川内头部酒企和私募股权公司的意向。

虽说帝亚吉欧还没拍板，但这个消息已经在酒行业炸开了锅。各路媒体的解读，早就满天飞了。

这个新闻值得掰扯的就两点：一是消息到底真不真？二是真要卖的话，谁会来接盘？

｜先说说真实性。

从酒行业这些年的传闻来看，基本都是无风不起浪。只要传出来的消息，十有八九都有点谱。

再看帝亚吉欧和水井坊的现状，确实有出售的理由。

先看帝亚吉欧这边。财务数据显示，它2025财年的收入是 202.5 亿美元，同比下滑 0.12%；净利润 23.54 亿美元，同比大跌 39.17%。

现在酒业行情不好，全球都一样。帝亚吉欧早就开启了全球收缩模式。单是 2025 年一年，它就官宣了好几笔资产出售，涉及健力士加纳酒控股权、塞舌尔啤酒股权、意大利业务股权及生产设施，还有委内瑞拉朗姆酒、葡萄牙咖啡奶油甜酒等多个品牌。

说白了，这就是断臂求生。

再看水井坊这边，日子也好过不到哪儿去。1月19日晚间，水井坊公布 2025年业绩预告。预计营收30.38亿元，同比下降42%；预计净利润 3.92亿元，同比下降71%。营收和利润，双双大幅跳水。

这点微薄的利润，根本解不了帝亚吉欧这个烈酒巨头的燃眉之急。

其实，帝亚吉欧和水井坊的缘分不浅。2006年，帝亚吉欧初次接触全兴集团；2013年，正式控股水井坊。

一开始，帝亚吉欧确实下了功夫。给资源、给支持，帮着水井坊业绩一路走高。除了 2013-2014年受政策调控影响，其他时间基本都是高水平增长。2015年到 2024年，水井坊的营收从 8.55 亿元涨到49.53亿元，利润从不足1亿元冲到13亿元。

但问题是，帝亚吉欧毕竟是外资。白酒这行当，讲究的是本土的风味、历史和文化，特殊性极强。双方合作这么多年，摩擦肯定少不了。

最明显的就是管理层的问题。据财经天下梳理，2010年到2024年这 15 年里，水井坊换了8个总经理。其中3个是帝亚吉欧派来的老外。

最新一任总经理胡庭州之前的7个人，任职时间最长的都不到3年。更关键的是，这7个人，全都没有白酒行业的背景。

这不是闹着玩吗？结果就是，总经理换得越勤，业绩越没起色。有网友调侃：就算影帝梁朝伟来代言，也救不了水井坊。

不过话说回来，水井坊真要是被卖掉，也未必是坏事。这些年，水井坊靠着典藏、井台等产品，攒下了不少消费者口碑。“第一坊” 的品牌影响力，也成了实打实的资产。要是没了外资的指手画脚，说不定能发展得更好。

｜谁接手的可能性最大？

有消息称，一位帝亚吉欧区域前高管透露，已经在和川内头部酒企接触。

看过《教父》的人都知道，老教父对小儿子说过一句话：谁第一个来找你，大概率就是谁。

照着这个逻辑分析，川酒集团的可能性非常大。

最直接的线索，就是1月15日的一次考察。川酒集团党委书记、董事长曹勇，总经理、总工程师杨官荣，带队去了水井坊邛崃全产业链基地考察学习。水井坊这边，传统技艺总监林东等人陪同。

这个时间点、这个阵容、这个地点，再加上川酒集团 “川内头部酒企” 的身份，任谁看了都会多想。

而且，川酒集团确实有这个实力。

1月19日，川酒集团官微发文，晒出了自家的成绩单：

从行业新军，长成了推动川酒转型升级的主力军；打造 “中国原酒梦工厂”，整合了全省 60 万吨原酒产能；稳居四川企业100强前列，拿了四川省首批全能型总部企业、四川十大领军企业等一堆荣誉；2025年品牌价值856.27亿元，实力和影响力越来越强。

文中还有一句硬气的话：成功助力43个地方国优品牌重焕生机，是全国最大的国优品牌运营商。

更详细的内容，大家可以自己去搜搜看。总之就是，川酒集团确实潜力很大。但有一点很可惜，就是川酒集团旗下品牌虽多，以“小金花”和塔基企业为主，没有一家名酒企业。如果能够将水井坊收入麾下，则可弥补这个遗憾。

当然，也有朋友指出，要收购水井坊，以川酒集团目前的资产，怕是成不了。的确，川酒集团虽然营收高达380亿元，但账上货币资金只有17.7亿元，而水井坊市值约189亿元，要收购控股权需要约100亿资金，缺口巨大。

但作为肩负产业整合使命的省属国企，它可以通过多种方式运作，解决资金问题，比如联合省、市各级国资平台，或引入国家级/省级产业基金共同出资。

这么捋下来，川酒集团接手水井坊，完全有可能。

当然，也有分析说，有可能是新成立的蓉酒公司，这个说法也值得关注。

当然，一切都只是猜测，就让我们拭目以待吧。

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