大家好，这里是《美国那些事儿》系列，今天继续聊聊美元的事儿。

中美之间是否正在重演当年美日广场协议的剧本？美元若继续升值，究竟会成为美国维系霸权的筹码，还是一场难以收场的灾难？近期，美国四十万亿美债黑洞正式吞噬美元，全球央行纷纷大举减持美债转而增持黄金，加之美国内部信用卡债问题日益严重，中产阶级陷入债务深渊。

这些议题正引发国际社会的广泛关注。欧洲央行的最新报告抛出了一颗震撼弹。

从2025年全球官方储备资产占比来看，黄金已占全球储备资产的27%，位居首位；而第二名竟然是美债，占比仅为22%，已远低于黄金。过去几十年间，美债一直被视为终极的保险箱，如今却被黄金反超，市场也开始关心美债是否还得起。

与此同时，美债百年来的熊市正式引爆，美国本土的停滞性通胀问题、最新公布的GDP跌至1.6%、企业获利暴跌八成等警讯接连出现，美国民众甚至被迫变卖家产，而此时特朗普想的却是让自己的肖像登上美钞。末日博士也在此刻警告，财政危机即将开始。

美国国内多条警报同时亮起红灯。首先，长天期美债陷入百年来最长的熊市，价格自2020年高点起一路向下崩跌，市场开始评估美国的财政赤字、信用与美元霸权还能撑多久。

美债危机已不只是债券价格的修正，而是全球对美国信任度、主权信用的重新定价，其冲击可能不输2008年金融海啸，且危机才刚刚开始。

从GDP来看，低季GDP下修至1.8%，已显消费疲弱迹象；通胀却越来越高，创下三年新高，个人消费支出同样创三年新高。如今美国经济出问题了吗？

连巴菲特此刻都罕见地公开警告，称美元可能面临崩溃的风险。原因有二：第一是美国通胀问题非常危险；第二是美国债务问题更为严重，目前美国国债已正式突破39万亿美元，每年需支付的利息更高达1万亿美元。

美债殖利率也全面走高，30年期美债殖利率正式突破5%，是2007年金融危机以来新高，10年期殖利率市场预测也将很快冲过5%。巴菲特指出，39万亿美元是美国GDP的数倍级压力，是全球史上最大的债务数字，是永远还不完的天文数字。

市场最担心的是债务螺旋——利率走高，利息变多，发债增加，市场恐慌，殖利率再飙升，最终成为永远还不完的财务大黑洞。更尴尬的是，美国还需负担全球军力部署，无论俄乌战争、美伊战争或其他战线，三线都在烧钱。

巴菲特此次发声前所未有地引发美国财经界紧张。作为股神，巴菲特的投资多以美国企业为主，他都发出警讯，意义重大。

一年还1万亿美元的利息，相当于美国政府支出的15%，扣除人事、社福、教育等固定支出，排挤效应非常严重。而特朗普明年又想把国防预算从9400多亿提高到1.5万亿，几乎不可能实现。

另一方面，39万亿美元中已有超过31万亿由公众持有，包括法人、政府到个人，而非美国政府自有基金。31万亿恰好是美国去年的GDP，等于国债已达GDP的100%。

一旦市场对美国经济失去信心、出现挤兑，问题将全面爆发。2008年时美国公共持有国债仅5万亿美元，如今已升至31万亿，对比之下影响愈加严峻。

通胀问题同样让国债不断升高。美债殖利率为何走高？

因为卖不出去，风险越来越高，投资者要求更高回报才肯承担风险，价格因此越来越贵，也越来越危险。每一任美国总统上任前都声称要解决债务破产问题，但拜登未解决反而增加债务，特朗普同样没有解决反而进一步增加债务。

原因在于每位总统任期仅四年，存有"倒霉的事不会发生在我任内"的侥幸心态。2008年美债危机时各国出手相救，中国大陆贴的钱最多，这种经验让美国政府养成了花钱的习惯。

如今特朗普还发动战争，烧钱如流水。通胀与美联储降息直接相关，必须把通胀压下来才有降息空间。

耶伦在卸任前已告诉特朗普，与中国大陆继续打贸易战与科技战是失败的原因，关税不降，美国通胀就降不下来。只要取消关税，通胀便可降低2%，但特朗普听不进去，拜登也听不进去。

这些总统都是不见棺材不掉泪。如今通胀持续延烧，美国中产阶级正快速被掏空，年轻人感到努力无用。

曾经的美国梦是：有一份正常的全职工作，比如巴士司机或福特汽车工人，有健保，可以娶妻生子，贷款买房买车、买冰箱与电视，养育两三个孩子并供他们读书，退休后能有安详晚年——这便是中等阶级的小确幸。然而如今这一图景在大多数美国家庭面前已渐行渐远。

而把视野从美国内部拉回到更宏大的国际博弈层面，便会发现一个有趣的误解：许多人习惯把汇率高低当成国力的体温计，认为美元越强、美国越强。

然而1985年那张著名的广场协议，表面上是五国财长在纽约签字让日元升值，实质上却是华盛顿借盟友之手让美元贬值，目的是为陷入双赤字泥潭、制造业被日本压得抬不起头的里根政府"减负"，而非为美元"打气"。

四十一年过去，剧本翻面、主角换人，但白宫的算盘依旧是让别人货币贵起来、让美国货物便宜起来。

所谓"海湖庄园协议"的构想，在米兰报告里写得明明白白——要么逼伙伴国接受货币重新定价，要么让美元自己温和回落，而中国被多次点名，被视为最难纳入这套汇率重估安排的关键对象。然而今天的世界已不肯为这套老办法买单。

白宫嘴上喊着"强美元万岁"，手上做的全是"让美元缓步走弱"。市场普遍认为美国AI行业存在明显泡沫，2026年高科技股票价格不排除出现15-20%的显著调整，一旦这一扶手松动，整个"强美元信念"都可能塌方。

反观中方的应对策略，高明之处在于"不接招"。日内瓦机制下双方互降关税、保留谈判通道，但中方始终没在汇率问题上让步。

人民币既不被动升值送靶子，也不主动贬值落话柄。今天的中国人民银行手里有中间价机制、有逆周期因子、有3.3万亿美元级别的外汇储备家底，还有完整的资本项目管理工具，这与1985年只能眼看日元从240冲向120的日本央行已不在同一张牌桌上。

更深一层的底气来自产业结构——新能源车、动力电池、光伏组件、工业无人机、商用航天、工业母机等领域的国产替代曲线一条比一条陡，"韧链强基，科创自立"正在从口号变成产业规划的实际锚点，即便人民币真的被动升值，出口换挡的缓冲带也比当年日本宽得多。

反观日本，这次又被推到风口浪尖。日本当前通胀率在3.0%左右，2026年4月利率已升至0.75%，根据2025年10月IMF预测，日本GDP增速将由2025年的1.1%降至2026年的0.6%。

日本政府在涉台等敏感问题上的越线表态，让东京付出的远不只是政治代价。日本被广场协议"绑架"的核心原因，是它在安全和金融两条腿上都依赖美国，而今天的中国，两条腿都站在自己的土地上。

汇率谈判、关税威胁、出口限制——这些当年压垮日本的工具，今天对中国只能造成短期扰动，无法改变长期方向。还有一个常被忽视的变量——全球资本的"信任投票"。

2025年市场上多次出现美股、美债、美元指数三者同时下跌的情形，主要解释就是全球投资者在集体减持美元资产。这是一个温水煮青蛙的过程，但水温每升一度，水里那只青蛙跳出来的可能性就低一分。

所谓"复制广场协议"，其实是个误读——今天的白宫既没有当年里根政府那种盟友协同的能力，也没有当年那种相对干净的财政空间，更没有当年那种对手乖乖签字的运气。市场不肯陪跑，盟友不愿背锅，对手稳坐钓鱼台。

这场博弈最讽刺的地方在于：白宫越想抬高美元来证明自己的强大，市场就越用美元的下跌来揭示它的虚弱。1985年的赢家，今天却开始体会当年输家的滋味。

把"强美元"当万灵药的人，迟早会发现，那不是药，而是糖衣，剥开里面包的是慢性毒。

这是本期《美国那些事儿》，咱们下期见。