芒格谈我不会改变投资方法，也不去和红杉、亨利·辛格尔顿比
2021年2月每日期刊股东会芒格谈我不会改变投资方法，也不去和红杉、亨利·辛格尔顿比股东：您说过：“一个人，只有具备一定的品质，才能做到持有大量现金，一动不动。我有今天，靠的不是追逐平庸的机会。”在过去几年里，股票涨了很多。与此同时，受央行政策影响，持有现金的风险在增加。您是否考虑修改您的这句话，或者降低您的标准？在当前的环境中，利率如此之低，估计所有人都宁可以高一些的市盈率持有股票。现在，好公司的市盈率比以前高很多，这也没什么不合理的。话说回来，正如你在问题中所提到的，我能富有，靠的不是在疯狂的投机热潮中买入高市盈率的股票。我不会改变。只是利率这么低，我更愿意以较高的市盈率持有股票。大家都如此。股东：在国内生产总值负增长的大形势下，您认为价值投资还有效吗？还是被动投资更好一些？这个问题太简单了。在我看来，价值投资永不过时。按照我的理解，无论买什么股票，价值投资都是付出较低的价格、买入较高的价值。这种投资方式，永远不会过时。有的人觉得，价值投资就是挖掘那些账上现金很多，但生意很差的破烂公司。我觉得，这不是价值投资的全部。依我之见，所有做得正确的投资，都是价值投资。区别在于，有的人在好公司中寻找价值，有的人在烂公司中寻找价值。但是，真正的价值投资者，都是以较低的价格，买入较高的价值。在财富管理行业，许多管理人觉得自己持有100多只股票，专业得不得了，似乎要是只持有四五只股票，就显不出他们的本事了。这是糊涂，绝对的糊涂。从我个人的投资经历而言，我能找出四五个特别好的投资机会，是我确定性非常大，胜算非常高的。你要让我找到100个，那就太难了。找到四五个，比较容易。那些主张高度分散的人，越分散越往下出溜。我本人还是更愿意持有两三家公司，这两三家公司是我自己有把握的、比较了解的、比别人更有优势的。股东：我们知道，您的头脑中有一份检查清单，您总是用这份清单筛选投资机会。请问清单中有哪些项目是您希望自己能早些加进去的？我不断犯错，不断总结。犯错是在所难免的，要成为一个优秀的投资者本来就很难。我都这个岁数了，对自己的要求放松了很多。回顾这一生，我很知足。别人做得比我好，我也不在意了。我用的检查清单等投资方法，是正确的方法。我很庆幸自己当年找到了这些方法，这些方法行之有效。我建议你们向我学习。在《天路历程》(Pilgrim's Progress)中，班扬写道：“我的剑留给能挥舞它的人。”这话说得很对，你挥舞不了我的剑，我没办法把它传给你。股东：请问投资界目前流行的最大的谎言是什么？免佣金交易算是一个，这是个可耻的谎言。表面上佣金免费，实际上是要付出代价的。股东：投资股票，您认为是在早期投，也就是公司刚刚兴起的时候，行业还比较小的时候投，还是等到公司已经成为明显的赢家，行业已经成熟的时候再投？您觉得，哪种方法比较好？沃伦和我更善于投资成熟的行业，我们不善于像红杉那样投资新兴公司。红杉可以说是全世界数一数二的风投了，他们特别善于做早期投资。我可不想跟红杉在风投领域比试，他们能把我打趴下。我觉得还是分人吧。有的人比较适合做早期投资，有的人更适合像我们这样投资。股东：去年，几乎所有电商、互联网以及和互联网沾边的股票都翻倍了。您说过，红杉是最优秀的投资公司之一。请问数字经济是否来到了引爆点？这次真的不一样吗？难道真的不能再用传统的估值方法，给这些新兴公司估值了？或者说，这是1999年的重演？公司还没盈利，却要支付50倍、60倍的市销率，购买它们的成长性，这完全与传统价值投资强调的安全边际背道而驰。请问您怎么看待这个现象？总的来说，我不和红杉比。我让李录帮我打理投资，我们买了比亚迪，这笔投资很像红杉的风格。比亚迪不是初创公司，但是我们买的时候，比亚迪还很小，它的交易量很少。我们买比亚迪的股票时，它已经是一家上市公司了，但这笔投资具有一定的风投性质。除此之外，我没像红杉那样投资过。红杉太擅长做风投了，我不如他们，我不知道怎么像他们那样做投资。股东：护城河和竞争优势有很多种，展望未来，您认为将来哪些护城河和竞争优势最重要？将来哪些竞争优势可以组成新的护城河？这个问题对我来说太难了。我只能告诉你，过去有很多护城河，人们以为是不可逾越的，现在却消失了。以报纸行业为例，报业公司的护城河曾经很强大，但报纸的辉煌早已成为历史。报纸已经死光了，几乎一个不剩了。旧的护城河不断消失，新的护城河不断形成。这就是资本主义的本质。如同生物进化，新的物种不断产生，旧的物种不断灭亡。这是不以我们的意志为转移的。谁告诉你生活是轻松愉快的？生活本来就很难。股东：我看了加州理工学院对您的访谈。您能否展开讲一讲，投资大师和国际象棋大师之间有什么异同？另外，您看了奈飞(Netflix)的新剧《后翼弃兵》(Queen's Gambit)吗？我看了一两集《后翼弃兵》。我感觉，国际象棋，没天赋是学不好的。就算有天赋，还必须从小就开始学，积累大量的经验，否则也成不了才。国际象棋的竞争非常激烈。很多人觉得，一个人，只要头脑聪明、肯下功夫，就能成为投资大师。在我看来，聪明勤奋的人有可能在投资方面做得不错，能避免一些明显的陷阱。至于投资大师或者国际象棋大师，那可不是谁都能当的。我知道一个人，他名叫亨利·辛格尔顿。他没得过国际象棋冠军，但是他的棋艺很高，能蒙眼下国际象棋。亨利是个天才，像他那样的天才没几个。没亨利那样的天赋，不可能成为国际象棋世界冠军，也不可能像他一样，在商业上大获成功。有些成就，普通人是难以企及的。有的人聘请大量的人来管理投资，让许多人给他做决策。我觉得，还是把决策权集中交给一个人比较好，选一个对的人，就像我选了李录的基金一样。普通人想成为投资大师没那么容易。
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