老有人问我创新药或者医药相关的问题，因为我平时和医药圈有一些交流，所以对这个行业相对谨慎。如果你问AI为什么医药一直跌，AI会告诉你是基本面的原因，整个医药行业面临营业收入微增但净利润下滑的尴尬现状。聪明一点的AI会说，是支付端崩了，医保预算的增速远不及药价涨幅，而患者支付能力又在变差。原本的假设是，医药是刚需，无论多贵，患者都会买单，但现实是，没钱就是没钱，不存在什么刚需。大部分的逻辑，到此为止。很多对医药行业有研究的经理发现了一个更大的问题：一轮大的技术创新周期已经结束。医药行业的黄金年代，本质上是这一轮二十多年的技术革命红利期。本世纪初，小分子靶向药横空出世，开始逐步解决癌症类疾病，大幅把绝症逆天改命成类慢性病。接下来单抗类药物大发展，又攻克了一批免疫系统和肿瘤。当时看这两类药确实是救了很多人的命，贵，也有人买单。但现在有个什么问题，就是低垂的果实已经被摘干净了，剩下的所谓创新，已经不是颠覆性的革命，而是一种边际效用递减的消费升级。举个例子，老药过了技术专利期，卖100块钱，疗效是80%，新药只提高了5个百分点的有效率，但定价1万，有多少老百姓愿意花100倍的价格换5个百分点的疗效提升？我们医药的投资者很容易一厢情愿陷入一种中产式思维，就是觉得药效好一点就要用好的，但你大凡陪老人去大医院住过几次院就能看到真正的问题，很多人其实是没有特别强支付能力的。我都不举例特别极端的，一种药，国产药报销完1000块，进口原研1万块钱不能报销，你猜多少人选国产药？当救命变成可选，支付意愿就会断崖式下滑，本质上医药走的是可选消费的逻辑。有个机构之前披露过一个数据，过去20年同一靶点的新药上市间隔从15年缩短至2年，同质化的红海竞争让医药研发的商业周期压缩了一半。所以你不要怪什么政策原因，什么老百姓消费能力差啦，这都是次要因素，主要原因其实是技术红利退潮了，除非能熬到下一个周期。功成身退，天之道也。我在协和的医生朋友也告诉我，海外创新医疗器械可能还有一些空间，国内医疗技术现阶段基本上看不到大的发展。

医药不是不能投，而是非常考验技术，这不是你纯靠想象就能想出来的逻辑，不是说咱去大三甲看到到处人满为患，就觉得这是一个景气度不灭的行业。医药是一个高门槛高认知的行业，即便是专业的基金经理，也容易陷入一些大坑；如果以后有一些估值低、商业模式清晰稳定的公司，按照红利股的思维去投资，也是一条出路。（不作为投资依据）