【6.23｜国内外宏观及公司】从“印花税暴增88.8%”到“SK海力士扳倒三星”：钱在换桌子一、国内宏观：财政底盘稳，但结构比总量更关键前5月全国一般公共预算收入10.0465万亿元（+4%），支出11.3877万亿元（+0.8%）：收入恢复快于支出扩张，财政节奏偏“收着花”。真正值得盯的： 证券交易印花税同比+88.8%——这不是减税红利，而是成交量/换手中枢抬升的镜像；契税、土地增值税下行，则继续印证地产链交易端仍在磨底。

二、国内产业：中国AI把“性价比叙事”升级成“利润率叙事”瑞银口径的关键句：中国AI模型API均价不到美国同类20%，但毛利率仍能站到20%–40%（与Anthropic/OpenAI同区间）。支撑不是“卷价格”，而是训练端（稀疏注意力/低精度）+推理端（MoE/KV缓存压缩）+开源生态把单位token成本打穿。结论：前沿综合能力≈美国顶尖90%，意味着全球采购会更多把中国模型当“可用替代/并行选型”。台积电CoPoS（面板级封装）供应链首度曝光、近30家设备商入列，最快量产时点指向2029：先进封装的“下一形状”在铺路，设备链的长期期权价值要重新定价。券商薪酬规则集中落地：绩效≥50%、递延≥3年、反向讨薪可追离职退休——券商治理从“奖金文化”转向“责任账本”，短期会压行业费用率，长期更利ROE质量。雷军回应两件事：①后悔当年与董明珠“打赌”被当真；②澄清1300公里只充一次电=满电出发+中途补能一次，并拿15小时直播做证据。情绪话题归情绪，产品可验证指标（能耗/补能窗口/热管理）才是定价锚。

三、海外：对冲基金不是跑路，是在“高位做保险”高盛口径：连续四周买入后急转净卖出，做空 vs 新增多头约2.4:1；但净杠杆仍处历史74分位——更像对冲宏观尾部（关税/地缘/流动性凸性），不是恐慌清仓。更要警惕的结构提醒：全球对冲基金净杠杆四年高、原油空头头寸创纪录、杠杆ETF再平衡会放大波动——哪怕AI是“最强长期共识”，也未必在真空里匀速上涨。

四、两条海外主线把“芯片权力”重新排座次韩国6月前20日出口暴拉（芯片+188%、电脑+293），AI数据中心capex仍是外溢引擎；但CPI到3.1%又提醒：需求过热≠没有通胀代价。SK海力士市值首超三星：本质不是“谁更会卖手机”，而是资本市场给HBM/高带宽存储链更高权重；监管已经在担心散户扎堆的杠杆ETF（三星/SK杠杆ETF规模短时间冲到约91亿美元）——政策“降温工具”可能随时跟进。几内亚禁黄金原矿出口、要求本地精炼：资源国往下游抢附加值，会抬升合规/供应链摩擦成本。闪迪专利方向（CPU核心与NAND直接键合、把HBM降维成“辅助”）若推进，属于存算融合的极端形态，目前更像路线图层面的压力测试，但足够让“纯HBM依赖论”打个问号。