说个挺讽刺的事：当年6000点公开劝基民赎回、5000点喊大家逃顶的“业界良心”杨东，今年在牛市里亏麻了。他掌舵的宁泉资产，6月份单月回撤幅度，直接追平了过去熊市里的最大回撤。活久见——牛市里跌出了熊市的杀伤力。他买的啥？国内互联网巨头。逻辑也没毛病：有钱、有算力、有数据、有现成场景，主业还是现金奶牛，烧得起AI的钱。结果呢？市值比美国同行小一大截，股价反而跌了整整一年。涨疯的是什么？AI基建。就是那些做硬件、做配套的制造业公司。按杨东的话说：商业模式一般，长期没什么护城河，要不停砸钱扩产才能维持增长，本质就是吃一波行业景气度。但架不住市场疯啊，估值炒上天，市值翻几倍，他直言“确实没算过来”。最扎心的一句：“15年牛市的时候，有个词叫‘无脑买入’，现在大约又是这种状态了。”你说他错了吗？站在价值投资的角度，句句在理。可市场现在根本不讲理。你跟它谈护城河，它跟你谈空间；你跟它算现金流，它跟你算想象力；你说业绩兑现不了，它说现在谈业绩就输了。以前做投资，熊市练风控，比谁跌得少；现在倒好，牛市比胆量，比谁敢追高。守着低估值的人，眼睁睁看着资金全被抽去炒热点，自己的票阴跌不止，跌得比熊市还憋屈。杨东说，这些热门股未来大概率要跌掉八九成，他没能力火中取栗，也不打算参与。话很硬，但净值回撤也是真的。现在网上已经有人说他“老了”“跟不上时代了”“价值投资失效了”。这事挺有意思的。2015年的时候，也没人相信神创板会跌回原点；2021年的时候，也没人觉得新能源会套人三年。每一轮泡沫里，大家都觉得“这次不一样”。但每一次最后，都一样。当然，也有可能这次真的不一样。毕竟AI是改变世界的技术，和当年的题材不一样。只是改变世界是一回事，你买的股票能不能兑现收益、能不能撑住现在的估值，是另一回事。想问下大家：你现在是站在“无脑买入”的队伍里赚快钱，还是拿着“价值股”在等风来？你觉得这波AI行情，是长牛起点，还是又一场熟悉的泡沫？