A股大行情都是来自抱团

二十年就这几轮：

2006-2007年，金融+周期。 经济两位数增长，城镇化加速，汇率改革热钱涌入，银行、券商、地产、煤炭、有色、钢铁"五朵金花"集体暴涨。公募对金融地产持仓一度接近48%，合力把上证指数推上6124点。2008年金融危机冲击，泡沫破裂，指数跌幅72%，第一轮大抱团瓦解。

2009年，金融地产。 四万亿刺激后信贷放量，银行地产业绩弹性最大，机构短暂抱团。2010年宏观政策收紧、银行坏账预期升温，金融板块失去业绩弹性，这轮抱团很快散了。

2010-2012年，消费。 通胀升温，消费品牌集中度提升，白酒、家电业绩爆发。但2012年底塑化剂事件叠加"八项规定"出台，三公消费被砍，贵州茅台从260块跌到120块，消费抱团第一次瓦解。

2013-2015年，TMT/创业板。 智能手机普及+"互联网+"叙事，资金抱团计算机、传媒、电子、通信。公募对TMT持仓一度超过35%，乐视网、全通教育这类龙头涨了十倍以上，创业板指市盈率干到130倍。2015年6月监管层清理场外配资，杠杆断裂，创业板从4037点跌到2018年10月的1184点，跌幅近70%。

2016-2017年，漂亮50。 外资在MSCI纳入预期下持续流入，加上供给侧改革后龙头确定性溢价，资金集中涌向白酒、家电、银行、保险这些大蓝筹。上证50夸张到连续拉出十几根阳线，市场调侃"漂亮50，要命3000"。2018年初中美贸易摩擦叠加宏观去杠杆，核心资产普遍腰斩，机构回撤超过30%，这轮抱团彻底瓦解。

2018年，题材年。 旧抱团瓦解、新抱团还没形成，全年几乎没什么持续主线。机构散在医药、化工这类偏防御的方向里苟着，但谈不上主线抱团。

2019-2021年，核心资产/白酒新能源。 2019年市场从贸易摩擦阴影中缓过来，外资继续流入，公募发行天量。资金抱团"茅指数"和后来的"宁组合"——白酒、医药、新能源、光伏、CXO。基金发行爆款频出，张坤、葛兰这类顶流管理规模破千亿。2021年春节后，美债利率快速上行，核心资产估值泡沫被刺破，"茅指数"从高点回撤超过30%，第二轮消费科技抱团瓦解。

2022-2024年，红利/高股息。 经济弱复苏、低利率环境、险资资产配置需求，资金涌向煤炭、银行、公用事业、交运这些高股息板块。长江电力、中国神华这类标的被买出成长性估值。2024年底，随着政策预期转向、市场风偏回升，红利板块开始跑输，抱团松动。

2025-2026年，AI/科技。 DeepSeek引爆后，资金集中涌向算力、机器人、半导体、AI应用。这一轮目前还在进行中，机构对TMT持仓再度攀升，类似2013-2015年的科技叙事，但产业基本面比当年扎实。

所以完整链条就是：金融、周期→金融、地产→消费→TMT→漂亮50→白酒新能源→红利高股息→AI科技。 每轮大概2-3年，瓦解方式要么是政策一刀，要么是流动性拐点，要么是产业叙事证伪。只有2018年指数单边跌全年围绕题材炒作。