价值投资日志 三星电子 (005930.KS) 2026年第二季度初步业绩大幅超出预期。

公司当季实现营收171万亿韩元，营业利润达到89.4万亿韩元，远超野村此前预期的76.27万亿韩元。

考虑到第一和第二季度共计约20万亿韩元的奖金拨备已全部计入第二季度报表，估算其扣除奖金前的二季度营业利润应在110万亿韩元左右。

三星电子 (005930.KS) 的单季利润规模是同等市值竞争对手的近1.5至2倍，在全球科技企业中处于最高水平。

各业务板块表现：

存储业务 (Me­m­o­ry)： 表现持续强劲，即使在供应商之间出现价格分化的情况下，依然大幅超出预期。

晶圆代工/LSI (Fo­u­n­d­ry/LSI)： 估算该部门扣除奖金前的营业亏损环比略有改善，但在计入奖金拨备后，整体亏损规模有所扩大。

显示面板 (Di­s­p­l­ay)： 随着三星和苹果 (AA­PL.US) 等头部企业市场份额的提升，出货量好于预期，但受降价压力影响盈利能力有所下降。整体利润规模正逐步伴随营收增长而扩大。

移动业务 (MX)： 由于存储价格暴涨带来的成本压力存在滞后性，估算该部门在二季度转为亏损。由于竞争对手苹果 (AA­PL.US) 可能将产品价格提高15-25%，三星极有可能在下半年进一步上调智能手机价格。由于第三季度存储价格预计将继续上涨，该部门短期内利润改善面临困难。

存储市场与价格展望：

预计2026年第三季度标准型 DR­AM 和 NA­ND 的价格将环比上涨15-20%。

随着与客户达成的长期协议 (LTA) 逐步增加，预计未来存储价格的增长步伐将进入逐渐稳定的趋势。

HBM 目前的盈利能力低于标准型产品，但预计其价格将持续上涨，盈利能力将逐步向标准型 DR­AM 靠拢。

投资评级与估值：

受严重的供应短缺影响，存储企业的中长期扩产计划比先前更为激进，但预计这些举措在2029年之后才会产生实质性影响，在此之前存储供应短缺状况极有可能持续。

相较于其当前的利润规模，三星电子 (005930.KS) 的估值对比同业被严重低估。

研报维持对三星电子 (005930.KS) 的“买入” (Buy) 评级，目标价 (TP) 维持在 670,000 韩元。

$兆易创新(SH603986)$ $普冉股份(SH688766)$