价值投资日志 以下是摩根士丹利关于万华化学（600309.SS）研究报告的核心要点总结：
评级与目标价：
摩根士丹利对万华化学（600309.SS）给予“增持”（Overweight）的行业评级。
目标价设定为101.00元人民币。
相较于2026年7月6日的收盘价71.02元人民币，该目标价具有42%的潜在上行空间。
第二季度业绩概况：
万华化学公布的2026年第二季度初步盈利介于61亿至67亿元人民币之间。
这一业绩实现了64%至80%的环比（QoQ）大幅增长，整体盈利表现超出预期。
强劲的业绩表现对分析师的投资逻辑产生了适度的上行影响（Modest upside）。
业绩增长的核心驱动因素：
在中东危机的背景下，聚氨酯（polyurethane）的价差被推高，这一趋势在4月份尤为显著。
根据中国海关数据，在2026年4月和5月，聚合/纯MDI和TDI的出口量同比分别大幅增长了47%和34%。
公司一期乙烯装置（产能100万吨）的原料从石脑油（naphtha）成功切换为乙烷（ethane），进一步推动了二季度的强劲业绩。
盈利预测与估值方法：
核心财务预测：预计公司2026年的每股收益（EPS）为5.74元人民币，2027年为7.42元人民币，2028年为6.65元人民币。
估值模型：摩根士丹利采用15倍市盈率（P/E）对其190亿元人民币的可持续收益进行估值，这代表了万华化学所处周期的中段水平。
此外，针对全球供应长时间中断可能带来的约51亿元人民币的潜在上行空间，机构采用了10倍市盈率进行单独估值。
主要风险提示：
上行风险： 严重的全球石化产品供应中断；补库需求进一步推动销量上升；新产品市场渗透按计划顺利进行。
下行风险： 高昂的石化产品价格可能导致需求破坏，进而同时损害产品销量与价格；长期的原料（如液化石油气LPG和石脑油）供应问题可能导致公司面临深度亏损。
$万华化学(SH600309)$