GPU 租赁市场刚刚释放出整个 AI 周期中最看涨的信号之一

H100 是一款于 2022 年推出、实质上属于上一代产品的 GPU，其2026 年上半年远期租赁价格回报率达到了 40%。同期，更新、性能更强的 B200 仅上涨 27%。今年大部分时间里，H100 集群吸收了训练和推理需求激增中的大部分需求，原因很简单：B200 产能尚未完全就位。新客户大量涌入，AI 工作负载爆发，而最省事的做法就是预订已经可用并完成部署的 H100。B200 的滞后并不是疲软信号，反而表明这波需求来得太快，新硬件的供应部署速度未能跟上。如今，二者的差距正在缩小。过去几周，全市场范围内的需求激增，开始将 B200 的回报率推向 H100 的水平。B200 的租赁价格在 6 月达到每小时 6.83 美元，较 5 月初上涨 25%，其 30 天走势指向每小时 8.54 美元。这表明市场中容易获得的 H100 供应正在耗尽，被迫开始大规模消化 Blackwell 产能。是什么导致了这种价差收窄？这意味着整个 GPU 租赁市场的总需求如今已经大到客户不能再只是预订 H100 然后等待。上一代产品几乎已被完全消化，新一代产品正被投入生产工作负载，整个市场同时趋紧。Blackwell 的技术优势使这种价差收窄具有结构性持久性。单块 B200 的性能约为 H100 的 1.8-2.5 倍，而租赁价格为其 1.75 倍，这意味着即使存在溢价，B200 在单位 token 成本方面仍具有显著优势。随着越来越多的推理团队算清这笔账，Blackwell 的需求将会加速增长，而这正是当前真实情况。目前拥有最大规模 B200 和 GB200 集群的公司，特别是 CoreWeave 和 Nebius，是这轮价差收窄的直接财务受益者。B200 的回报率每向 H100 的回报率靠近一周，就意味着它们更新、利润率更高的 GPU 库存又被竞价推高一周。围绕新云服务商的看空逻辑一直是 “供应过剩将摧毁定价”，但这张图表显示，实际发生的情况恰恰相反。