俄罗斯半年抛售43.5吨黄金，创2002年以来最大半年降幅。黄金是硬通货，但不能直接当钱花——买芯片、买精密零部件，人家不收金条，只收可流通货币。俄罗斯被制裁这么多年，美元欧元处处受限，只能把黄金换成人民币、迪拉姆，补进财政里填战争和进口的窟窿。

财政缺口有多大？支出端，前线几十万大军的工资、补给、伤亡抚恤、军工产能扩产，全是天文数字。收入端，油气收入前四个月同比暴跌38.3%。更讽刺的是，作为全球数一数二的石油出口国，俄罗斯现在居然要反过来从印度进口汽油——乌克兰无人机盯着炼油厂炸，国内三分之一炼油产能瘫痪，只能把原油低价卖给印度，再高价买回成品油，绕一圈被人赚走加工费。

俄罗斯国力到底下降了多少？客观说，远没到崩溃的地步，但元气大伤是跑不掉的。扛得住的地方：军工产能拉满，坦克产能翻两倍、步战车翻四倍，前线主动权还在俄军手里。资源上石油、天然气、粮食样样不缺，中俄贸易上半年涨了25.6%，直奔2500亿美元去。

撑不住的地方：高科技、民用工业被制裁卡死，产业升级直接踩了刹车。几十万青壮年和技术人才外流，长远经济活力打折扣。上半年赤字干到5.73万亿，民生基建、医疗教育经费全在缩。

为什么不早点停手？打了四年，几十万人伤亡，天量资金砸进去，现在停等于之前全白费，没法跟国内交代。更何况战场还占着优势，乌克兰兵源越打越少，西方援助越来越拖。越往后拖，俄罗斯手里的谈判筹码反而越足。只是所有人都清楚——撑下去容易，想把这几年耗掉的元气补回来，可能要花几十年。