10月8日美联储公布的数据，隔夜逆回购（RRP）使用规模降幅惊人，从前一天的2.7亿美元骤降至46.22亿美元，这一下“腰斩”还不算完，隔夜逆回购使用规模“断崖式”下跌，已经是2021年4月以来的新低。 RRP是啥？简单说，就是银行、基金这些金融机构，手头有钱暂时用不上，就存到美联储那儿赚点利息，安全又省心，可2025年7月开始，这个“钱罐子”突然空了——因为美国财政部开始疯狂发短期国债，像撒钱一样吸引资金。 7月一个月就发了2120亿美元的短期国债，其中三分之二都被货币基金买走了，这些基金算盘打得精：与其把钱存美联储吃微薄利息，不如买国债赚更高收益，钱自然全跑过去了。 RRP暴跌的背后，是市场里的钱突然变少了，美联储搞RRP，本来是为了控制钱太多推高通胀，可现在“钱罐子”快干了，问题却反过来了——银行手里的钱正在加速流失。 现在美国银行准备金还有3.3万亿美元，看着不少，但已经快逼近2.7-2.8万亿美元的“危险线”，要是再跌下去，银行可能没钱放贷，实体经济就得断供。 2019年就因为准备金太少，回购市场突然崩了，美联储不得不紧急救市，现在RRP暴跌，市场开始慌了。 RRP暴跌不只是钱流动的问题，更是市场对美联储政策的“投票”，一方面，这说明美联储加息、缩表有效果了，通胀压力可能进一步缓解；另一方面，也暗示货币政策可能快到“紧缩极限”了，再拧紧水龙头，经济可能“硬着陆”。 “市场已经在赌美联储明年要降息了，”某对冲基金经理说，最近债市、股市的钱都开始往里流，说明投资者觉得，钱不能再只存美联储了，得找收益更高的地方。 这种预期反过来又加速了RRP的钱流出——既然未来可能降息，现在不提前布局，等啥呢？ RRP暴跌这事儿，表面看是财政部发债“抢钱”，其实是美联储、财政部和市场三方在打架，财政部为了填财政赤字的窟窿，拼命发短期国债；货币基金为了多赚钱，把钱全投国债；美联储夹在中间，一边要控通胀，一边要防经济崩盘，左右为难。 最尴尬的是，现在谁也说不准“安全线”到底在哪，美联储理事沃勒说准备金降到2.7万亿也能扛，可2019年回购市场崩盘时，准备金还有1.4万亿呢！这种“走钢丝”的平衡术，稍微偏一点就可能摔个大跟头。 更关键的是，市场对美联储的信任开始动摇了，以前大家相信“美联储看涨期权”，现在却开始怀疑，如果经济真崩了，美联储还敢像2020年那样大放水吗？毕竟现在美国债务高得吓人，放水空间比当年小多了。 说白了，RRP暴跌不是偶然，是流动性、政策预期和市场情绪三重变化的结果，它像一面镜子，照出了美联储政策的矛盾，既要“收水”控通胀，又要“放水”保增长，可水龙头拧太紧或太松，都可能引发危机。 接下来怎么演？全看美联储怎么“见招拆招”，但有一点可以肯定：当RRP这个/“钱罐子”见底时，全 球市场的神经都会跟着紧绷——毕竟，钱变脸的速度，往往比风暴来得更快。
