兆易创新怎么估值？
兆易创新当前457元，市场分歧巨大，交银国际的测算具备较高参考价值。公司预告上半年净利润69亿元，机构预测全年归母净利润139.72亿，给予40倍PE，目标价798元。结合行业环境推演，乐观情景下2026年净利润有望突破150亿。
核心逻辑在于全球存储格局重构。三星、海力士、美光优先把产能投向高毛利HBM，主动缩减利基DRAM产能。相比HBM高达60%-75%毛利率，普通利基存储盈利空间偏弱，海外大厂选择放弃“芝麻”，这块市场缺口顺势留给长鑫科技与兆易创新。随着长鑫产能持续释放，利基存储量稳价平，兆易的业绩增长拥有坚实支撑。长期来看，国内光刻设备持续突破，未来长鑫冲击HBM赛道，也将打开双方成长天花板。
机构同时预判，2027年公司净利润增速回落至18.7%，背后隐含重要预警：即便海外大厂持续收缩产能，利基存储价格依旧会稳中有降，周期上行力度存在边界，不能无限乐观。
很多投资者会额外计入兆易持有长鑫科技的股权价值，这笔股权账面成本约94亿元，锁定期三年。但有一点必须理清会计准则约束：持有期间股权浮盈不会并入利润表，仅体现在净资产。不能简单把长鑫远期乐观市值直接折算进当期业绩估值。即便未来长鑫市值大幅上涨，股权增值属于潜在资产弹性，只能作为安全垫，不宜直接给股价进行溢价透支。
本质上，兆易创新适合分部估值法：主体存储、MCU业务使用PE估值，匹配存储周期景气程度；长鑫股权投资作为期权价值单独估算，仅作为额外增量。
最大风险依旧是存储周期性。存储行业永远逃不开“涨价—扩产—过剩”循环，一旦后续全球新增产能集中释放，利基芯片供需格局反转，盈利与估值会同步承压。同时，当前半导体板块整体情绪震荡，资金对于周期股高位估值容忍度正在下降。
综合来看，交银国际的测算相对客观，但股价能否冲击目标价，一方面要看下半年利基DRAM出货量，另一方面需要观察市场愿意给周期龙头维持多高的PE。短期行情看资金情绪，中期看产品盈利韧性，长期取决于长鑫上下游协同兑现力度。
兆易创新(SH603986)