去年还被各路资金追着跑的量化私募，最近突然开始集体“失灵”了。
看一组有些刺眼的数据。
5月份，有业绩记录的指数增强私募，平均跑输基准指数近1%，能做到正超额收益的产品连一半都不到。连量魁、超量子这些百亿级行业大佬，今年的超额收益也开始掉头向下，有的甚至跑输指数3个多百分点。在同类指增策略里，第一名和最后一名的业绩差距更是拉开到了夸张的30%。
曾经被视为投资界“印钞机”的量化大厂，怎么突然就算不明白了？
其实不是机器坏了，而是牌桌上的发牌规则变了。过去几年，量化机构最赚钱的一招叫“哑铃策略”。这是个什么策略？其实就是一头捏着大盘股稳底盘，另一头重仓小微盘股博高收益。这套打法在之前的行情里如鱼得水，硬生生把好几家机构送进了百亿俱乐部。
但成也萧何，败也萧何。今年市场的资金流向极其极端，5月份全市场接近一半的钱，全挤在了成交量排名前5%的头部股票里，比如各路资金疯狂抱团AI产业。这种极度的结构性分化，直接命中了量化的软肋。量化模型天生喜欢分散投资，靠买一大篮子股票去赚均值回归的钱。当市场上只有极少数股票猛涨，而量化手里还捏着大把正在持续回调的中小盘股时，挨打就成了必然。
更要命的是随之而来的规模诅咒。全行业管理规模暴增后，大家的底层模型越来越像，交易也变得异常拥挤。以前那个在小盘股里闷声发大财的因子，早就被汹涌的资金填平了。原本的致胜捷径，变成了随时可能发生踩踏的窄门。