前脚安世半导体刚被人家“明抢”，后脚东山精密就揣着1亿欧元，把法国一家年入10亿欧的汽车巨头给整个端了回来。 要知道不久前，闻泰科技花 340 亿拿下的安世半导体，硬生生被荷兰政府用《商品供应法》冻结了资产，连中国籍 CEO 都被停职，99% 股权直接拖去第三方托管，这波 "明抢" 让不少企业对海外并购犯了怵，但东山精密这波操作却透着股精准的算计。 先看标的有多实在，法国 GMD 集团可不是什么小作坊，1986 年就成立的老牌玩家，在全球 12 个国家摆着 46 个工厂，6600 多号员工跟着干活，2024 年营收刚突破 10.12 亿欧元，虽说前一年还亏着 600 万欧元，但 2024 年已经扭亏为盈赚了 300 万欧元，属于典型的 "困境反转期" 资产。 更关键的是它的业务板 - 块，塑料与皮革、铸造、冲压三大事业部全是汽车产业链的硬通货，不管是乘用车还是商用车都离不开这些基础零部件，这种业务属性天生就比半导体安全。 毕竟汽车零部件从来都是全球分工的产物，不像芯片那样动辄被扣上 "安全帽子"，东山精密证券部的人说得实在，这赛道本身就没那么多弯弯绕绕。 再看这买卖有多划算，1 亿欧元折合人民币才 8.14 亿，要知道 GMD 一年营收就有 10 亿欧元，相当于用不到一个月的营收额买下了整个公司，这性价比简直离谱。 而且东山精密没犯傻直接给钱，而是玩了套 "折价收债 + 债转股" 的组合拳，先花现金打折买下 GMD 的部分债权，再把债权转成股权，顺便用股东借款换了部分债务豁免，既帮 GMD 优化了债务结构，自己又以最低成本拿到了 100% 股权。 这种玩法是欧洲困境资产收购的标配，就像用折扣价买了件有小瑕疵的名牌货，虽然没业绩承诺兜底，但只要能盘活，收益全是自己的，比傻乎乎砸钱的收购聪明多了。 这底气自然来自东山精密本身的实力，能这么操作的绝不是没家底的小公司。它在电子电路领域早就是全球排得上号的角色，柔性线路板全球第二，PCB 全球第三，2025 年三季度光是营收就干到了 270.71 亿元，净利润 12.23 亿元，手里有实实在在的现金流。 而且它早就不是只靠消费电子吃饭的主儿，之前收购苏州晶端拓展车载显示模组，又砸 59 亿拿下索尔思光电切入光通信，新能源汽车的散热件、电池包壳体这些产品早就给全球大厂供货，这次收 GMD 不过是把欧洲的产能和客户网补进来。 要知道全球汽车电子市场 2025 年都突破 2400 亿美元了，欧洲占了 32% 的份额，东山精密以前在欧洲没根基，现在直接把 46 个工厂的根据地建起来，等于拿到了进入欧洲整车厂供应链的直通卡，这种布局比自己建厂快多了。 当然这步棋也不是没风险，法国的劳工政策、企业文化跟国内差得远，6600 个外籍员工的管理就是个大难题，万一整合不好，协同效应没出来反而拖了后腿，那商誉减值就得自己扛。 但比起安世半导体的被动，东山精密的主动选择藏着大智慧 —— 不碰技术敏感的半导体，专捡汽车零部件这种全球协作属性强的领域，标的选在扭亏为盈的节点，用债务重组代替直接收购降低成本，每一步都在控制风险。 毕竟现在全球经济不景气，欧洲不少老牌制造企业都缺钱，这时候带着真金白银去 "救场"，既给对方留了活路，自己又能拿到想要的资源，比硬抢硬买的结局好看多了。 更有意思的是这背后的行业逻辑，中国企业早就过了盲目收购的阶段了。以前可能为了个 "洋牌子" 就砸重金，现在更看重实际价值 ——GMD 的工厂能就近服务欧洲车企，省去跨境运输成本 它的客户资源能帮东山精密敲开以前进不去的供应链大门；三大事业部的技术还能跟国内的新能源汽车结构件业务互补。 这种 "补链强链" 的收购，比单纯追求规模的扩张靠谱多了。反观安世半导体的遭遇，本质上是踩了技术壁垒和地缘政治的坑，而东山精密选的汽车零部件赛道，本身就没那么多壁垒，反而因为全球分工的深度绑定，降低了被 "卡脖子" 的风险。 说到底，这 1 亿欧元花得是真有水平，既不像有些收购那样当冤大头，又避开了安世半导体踩过的雷，还顺势在欧洲建起了根据地。 在全球汽车电子市场每年以 8.5% 速度增长的当下，这种精准的布局说不定过两年就能看到回报，毕竟能在别人犯怵的时候果断出手，还把风险控制得这么好，本身就是企业实力的最好证明。
