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转：【国泰海通电子】NVDA Preview10月季度的买方预期（不含中国）：营收预期为56.3B，数据中心营收预期为50.5B，EPS1.3（对应316亿利润）1月季度的买方预期：营收预期为63.2B，EPS1.5（对应367亿利润）英伟达仍然是当下AI投资里最低的估值最纯的AI之一，这个季度供应链侧柜内的问题都已解决，供给端的瓶颈转移到电力基础设施等配套环节，11月/1月季度是B300放量的两个季度，ASP也逐步拉升，指引beat的概率大，明年业绩在GTC后已经成为明牌，eps上修到9-10，而现在股价相比GTC时下跌了5%，说明eps/业绩只是短期矛盾，深层次还是各类AI的增长叙事对未来估值的影响NVDA在这个位置已经横了4个月。市场对于AI CapEx的预期非常高，对于AI收入的预期极低。市场大部分时间给予AI CapEx扩张正反馈，但又时不时给予负反馈（OAI寻求政府担保，循环投资，以及一些大空单等幺蛾子），而每次负反馈又将大家冷静下来计算AI投入的ROI及AI的CapEx是否会大到公司的报表无法维持，目前能看到的是四大CSP的FCF合计超2000亿，利润预期为3600亿，至少投到后年没有太大问题。而AI收入用再激进的假设也无法在两年内填补巨额CapEx缺口，所以现阶段处于AI没有质变，但又不怀疑它的真实性的地步，或许更愿意交易缺的东西，例如存储电力，而短期没有交易接近AI宏观票的NVDA市场或许已经消化公司应对竞争的CapEx超前投入，也对类似英伟达30年3-4万亿CapEx，阿里未来10年10X电力需求等远期空间产生分歧，未来的叙事扭转除了实实在在的硬件业绩上修，也依赖推理需求的爆发，AI收入的预期极低，只要增长的曲线足够陡峭相信都可以满足投资者，而那时，英伟达或将迎来eps和估值的双重释放联系人：舒迪/李奇