蔚来2025年Q3财报电话会重点问题归纳：核心摘要：四季度指引...

蔚来2025年Q3财报电话会重点问题归纳： 核心摘要： 四季度指引：交付指引12万-12.5万台，主要受置换补贴退坡影响；仍以实现Q4盈亏平衡为目标。 2026年目标：全年Non-GAAP盈利；整车毛利率目标20%左右；上半年某月实现月销5万台。 产品规划：明年推出3款大型车（共5款大车在售），覆盖高端及主流家庭市场；（乐道）正开发20万以下新平台。 技术与出海：自研5nm NX9031芯片已量产并寻求外供；出海策略转向依赖本地合作伙伴，萤火虫（Firefly）品牌先行，乐道也有出海计划。 —————— 一、 财务指引与经营目标 Q：鉴于Q4交付指引（12-12.5万台）较此前15万台的目标有所下调，置换补贴退坡对Q4盈亏平衡目标有何影响？何时能恢复月销5万台的水平？ A（管理层）： 盈利目标：尽管销量受补贴退坡影响，但Q4实现盈亏平衡仍是公司的经营目标。 市场影响：10月中旬置换补贴退出对全行业影响较大，今年四季度不会出现往年的显著翘尾效应。该政策主要影响乐道L60、L90等价格相对较低、对价格敏感的车型。 信心来源：高价、高毛利车型（如全新ES8）订单依然强劲，且公司有大量未交付订单。虽然总销量受影响，但毛利总额受影响有限，且费用控制在按计划提效。 销量预期：预计2026年上半年的某个月份有机会实现月销5万台。明年随着3款新大车上市及销售能力提升，对增长有信心。 Q：Q3毛利率提升的驱动因素是什么？Q4及明年Q1的毛利率展望？ A（管理层）： Q3表现：整车毛利率达到14.7%，优于预期。 驱动力：销量提升带来的供应链降本；高毛利车型乐道L90（Q3交付超2万台）的拉动。 分车型毛利：全新ES8超20%；成熟车型（ES6/EC6）达25%甚至更高；乐道L60/L90在15%-20%之间。 Q4展望：预计整车毛利率可达18%左右。主要得益于供应链降本谈判及高毛利车型ES8在Q4交付量的跃升（ES8毛利超20%）。 2026 Q1展望：Q1通常是淡季，毛利率会较Q4有所下降，但受ES8存量订单支撑，下降幅度会好于往年同期。 Q：2026年的全年经营目标是什么？ A（管理层）： 盈利目标：计划实现2026年全年Non-GAAP盈利。 毛利目标：基于大车占比增加（明年共5款大车）和供应链降本，明年整车毛利率目标为20%左右。 费用控制：CBU（细分业务单元）机制成效显著，将持续优化研发和销管费用效率。 Q：关于费用控制的持续性，未来是否会维持低成本结构（研发20亿/季，SG&A 40亿/季）？ A（管理层）： 研发费用（R&D）：维持在每季度20亿人民币左右的强度，暂无进一步缩减计划。重点在于通过ROI评估和流程优化提升产出效率，确保在车型和关键技术（如智驾、AI）上的竞争力。 销管费用（SG&A）：Q4因销量下调，SG&A占营收比例约为12%（原目标10%）。长期目标仍是将SG&A占比控制在10%左右，明年将继续提升效率。 二、 市场竞争与产品策略 Q：面对2026年购置税优惠减半的政策变化，公司有何应对策略？是否会提供补贴？ A（管理层）： BaaS优势：蔚来受影响较小，因80%-90%用户选择BaaS（租电池），减去的电池价格不计入税基，相比竞品有税费优势。 兜底政策：针对等待周期较长的全新ES8，公司已宣布兜底购置税退坡差额；其他车型暂无此政策，将视明年市场动态灵活应对。 市场趋势：认为市场和用户已逐步消化政策退坡影响，纯电（BEV）在体验和成本上的优势已非常明显，行业正加速向纯电转化。 Q：如何看待纯电（BEV）与增程（REEV）在高端市场的竞争趋势？ A（管理层）： 纯电渗透率提升：高端市场及大车市场的纯电渗透率在急速提高。今年Q3，BEV销量同比增长26%，而增程下滑。 细分市场表现：在30万以上市场，BEV增长迅猛（前三季度增33%）；在大型三排座SUV市场，纯电销量已在9月、10月超越增程，蔚来在其中占据领先份额。 明年展望：明年公司将有5款大车（包括L90、新ES8及3款新车）主攻中大型及大型SUV市场，该细分市场纯电增长潜力巨大。 Q：乐道品牌及更大众市场的扩张计划？ A（管理层）： 价格区间：乐道定位主流家庭市场，覆盖20万-30万区间（L60起步20万，L90高配近30万，明年还有L80）。 新平台：正在开发20万以下的新平台，计划在合适时机推出，结合成熟的换电补能网络，在10万-30万这个1500万辆级的最大细分市场获取份额。 三、 技术与供应链 Q：关于自研芯片（NX9031）的进展及合资公司策略？ A（管理层）： 芯片进展：NX9031是全球首颗车规5nm智驾芯片，在流片、量产及上车全栈跑通速度上领先同行，显著提升了性能并降低了成本。 对外合作：已成立合资公司，通过合作伙伴或者 Tier 1向汽车及非汽车行业（如机器人、端侧大算力设备）对外销售芯片及设计能力。这不是独家合作，蔚来也会通过其他途径拓展芯片应用场景。 Q：AI领域的投入策略，如何在削减研发费用的同时保持竞争力？ A（管理层）： 效率优先：不盲目堆砌算力，而是注重算法和数据使用效率。例如DeepSeek的成功证明了高ROI路径的可行性。 群体智能：利用蔚来的群体智能数据闭环体系，可以用更少的算力达到同行同等甚至更好的效果。在智驾（AD）和NOMI等领域维持研发强度，但方式更高效。 四、 海外业务 Q：未来的海外扩张策略及渠道建设？ A（管理层）： 策略转型：从之前的直营模式转变为**“本地合作伙伴/经销商”模式**。已在十几个国家和地区确定合作伙伴。 品牌节奏： 萤火虫（Firefly）：作为先锋品牌依托合作伙伴进入全球市场（含欧洲、亚洲、中东、南美），因其产品全球适应性强（含欧版、右舵）。 乐道（Onvo）：待产品准备好后跟进。 蔚来（NIO）：作为高端品牌，需要耐心建立品牌心智，将是最后大规模拓展的品牌。