AI巨头的烧钱，到哪个阶段了？
2026年第一季度四大超大规模云服务商（微软、亚马逊、谷歌、甲骨文）合计资本支出已达约1300亿美元，若加上Meta，预计全年资本支出接近7600亿美元，这已经与他们经营性现金流合计相当了，说白了，只要盈利稍有不及预期，那现金流就非常吃紧，不得不依靠杠杆来维系资本支出了。而考虑到连续烧钱3年，且每年都有大幅扩大，那么明年怎么办？只能是负债了。
因此，近期我们看到了甲骨文在2026财年通过债务和股权融资合计筹集约480亿美元，并计划在2027财年再融资约400亿美元。微软则将2026日历年资本支出指引上调至1900亿美元（含约250亿美元的零部件涨价影响）。
这样看上去收入增速正在加快，但尚不足以完全匹配资本支出的扩张幅度；AI驱动的云需求具有真实性，积压订单的快速增长和AI收入的加速渗透提供了中期支撑；但在资本支出持续高于经营性现金流、折旧压力逐步显现，继续大幅烧钱将让全行业陷入到现金流困境。