这两年谈起大厂AI，外界看得最多的是模型、算力和投入规模。钱花了多少，发布了多少产品，谁又追上了谁。

到了今年，讨论开始往另一边走了，前几年的投入，到底有没有变成真正的回报。

最近长鑫科技准备登陆科创板这事，正好把阿里这几年的AI账翻了出来。

第一财经算了一笔账，阿里累计向长鑫投入约76亿元，是持股比例最高的产业投资者。按照上市后的估值预测，持股价值可能达到1300亿元，收益倍数约17倍。

再把智谱、MiniMax和一批芯片、机器人公司算进去，阿里近三年约360亿元的对外AI投资，目前账面浮盈已经超过2100亿元。

这笔钱赚得不算偶然。

阿里第一次投资长鑫是在2021年末，当时存储行业还在下行，AI带来的新一轮需求也没有真正起来。国产大模型刚起步时，阿里又连续投了智谱、MiniMax、月之暗面；具身智能还没成为热门赛道，阿里的名单里已经有了宇树、逐际动力、自变量、原力灵机等公司。

回头看，阿里押的并非几个热门项目，而是芯片、模型、应用、机器人串起来的一整条AI产业链。

投资思路也发生了变化。早年的阿里投资，更看重业务整合和控制权。现在更接近长期产业投资，项目够早、技术够前沿、团队有机会跑出来，先把资金和算力给到位，未必非要把公司装进阿里体系。

外部投资开始兑现，内部投入也逐渐反映在业绩里。

华尔街对阿里Q2前瞻显示，6月季度阿里云收入增速可能进一步达到45%，云业务EBITA利润率预计提升至11.5%左右。高毛利率的MaaS收入增加，加上平头哥自研芯片带来的成本改善，AI已经从投入项慢慢变成收入和利润的来源。

当然，2100亿元里大部分还是账面浮盈，45%的云增速也要等正式财报确认。但这两组数字同时出现，已经能说明一些变化。

前几年市场讨论阿里重投AI，关注的还是要花多少钱、多久能看到回报。现在答案开始浮出水面，对外投出的项目陆续进入上市和估值兑现期，对内建设的模型、云和芯片也开始推高业务增速与利润率。

AI这笔账，阿里已经走到开始交成绩的阶段了。长鑫科技阿里巴巴投资AI产业链即时零售财务云业务阿里云互联网大厂