[太阳]阿里利润几乎“清零”，马云为何丝毫不慌？利润只剩8600万，阿里交出了史上最难看的一份季度成绩单，可股价偏偏大涨8%。马云不但不慌，还在背后笑出了声。原来所谓的亏损，竟是他最狠的一招好棋。

5月13日，阿里巴巴发布了2026财年第四季度及全年财报。数据显示，2026年第一季度，阿里经调整EBITA同比暴跌84%至51.02亿元，自由现金流更是净流出173亿元。单季度经营利润从上年同期的284.65亿元直接转为亏损8.48亿元。

但最扎眼的数字还不是这些，剔除投资收益、股权激励、减值等项目后，非公认会计准则净利润仅剩8600万元，同比下降几乎100%。

如果只看这几个数字，很多人可能会说阿里完蛋了。可市场给的答案恰恰相反。财报发布当晚，美股阿里巴巴盘前一度跌4%，电话会议开完直接翻红，收盘大涨8.15%，报145.81美元。第二天港股开盘，阿里巴巴-W一度飙涨8%，带领整个港股互联网板块走强。

净利润暴跌到几乎清零，股价反而大涨，这笔账怎么算的，得把利润的去向一笔笔理清楚。

8600万这个数字，不意味着阿里做不出来生意。它反映的是阿里主动投入的选择。阿里把利润花在了三个方向：AI基础设施的巨额投入、即时零售市场的价格战补贴、以及用户体验的提升。

这三项投入，正好对应了阿里的三重战略布局。阿里管理层在财报中说得非常直接：战略投入持续转化为业务增长，未来不会放缓AI投资脚步，将坚定把握未来两年的关键机会窗口。

那阿里到底把钱砸到了哪里呢？数据出来的时候，所有人都不吭声了。一季度，云智能集团收入416.26亿元，同比增长38%，其中面向外部客户的收入增速加快至40%，创下九个季度最快增速。AI相关产品收入达到89.71亿元，连续第十一个季度实现三位数同比增长，占云外部商业化收入的比例首次突破30%。

这组数字的意义不在于钱多钱少，而在于阿里AI商业化已经跑通，正式进入了正向的规模商业化回报周期。

下一步的预期才是最让华尔街兴奋的地方。阿里CEO吴泳铭在财报电话会上给出的指引相当明确：6月份季度，AI模型与应用服务年化经常性收入将突破100亿元，年底前突破300亿元。这部分收入的高利润率优势会逐渐凸显，成为未来收入健康、高质量的增长支柱。

预计未来一年，AI相关产品收入占比将突破50%，成为阿里云收入增长的主要引擎。从占云收入的30%到预计突破50%，只用了不到一年，这种爆发速度让市场愿意给阿里时间。

在未来三年到五年的需求情景下，阿里大量投入的AI数据中心建设，其投资回报是非常确定的。管理层将这种确定性归功于一条简单的商业逻辑，每一张AI算力卡都有客户在用，没有一张是闲置的。只要AI真正帮助企业降本增效，企业就会持续付费，这个需求几乎是无限的。

与此对应的，阿里给出了远超出市场预期的资本支出指引。为了满足庞大的AI需求，阿里未来的资本支出将超过原计划的3800亿元。对标大模型爆发前的2022年，未来要建的数据中心规模对比2022年是一个十倍以上的增长。

从2022到2026，从算力躺平到算力狂奔，阿里用四年时间走完了一条别人可能十年都跑不完的路。平头哥自研GPU芯片已实现规模化量产，60%以上的算力已服务于外部商业化客户。中国唯一能大规模提供自研AI芯片的AI云服务商，这一身份让阿里在算力供应链上具备了完全的自主权。

有意思的是，就在财报发布的同一天，阿里还宣布派发2026财年年度定期现金股息，股息总额约25亿美元。又是暴跌利润，又是大方分红，这套组合拳是在告诉资本市场：我的现金流没问题，我对未来有信心，亏损是我自己选择走的路，不是没钱了才跌的。

从估值的角度看，阿里正在经历一场根本性的逻辑切换。过去资本市场看阿里，看的是电商客户管理收入增长了多少，看的是国际零售增速，看的是本地生活何时盈利。但现在，资本开始用AI估值框架来给阿里重新定价。

AI业务ARR年底冲刺300亿元，自研GPU芯片规模化量产，大模型在推理和编程领域处于行业领先地位，全栈AI能力构成了坚实的护城河。市场不再关注短期利润数字，转而关注AI在各业务线的渗透率和商业化落地速度。

华尔街有句老话：市场奖励增长，惩罚平庸。阿里这次的净利润暴跌恰恰向市场传递了一个信号，它在主动清空利润表，用当下的价格换取未来的行业话语权。

成功的公司会用利润换时间、换赛道，而失败的公司只会守着手里的利润坐吃山空。阿里显然选择了前者。

所以马云为什么丝毫不慌？答案很简单，因为这8600万不是利润的终点，而是一个新增长周期的起点。他不是没赚到钱，而是把赚到的钱全部砸进了AI这条新赛道。