一份刚刚好的小非农：就业回暖一口气，降息预期没被掀桌12月ADP私营就业新增4.1万人，较11月经修正后的减少2.9万人明显回升，但又略低于市场普遍预期（约5万人左右）。这种回暖但不火热的读数之所以被市场称为恰到好处，在于它同时向两端灭火：既没强到让人担心需求过热、通胀回头、降息路径被迫收紧，也没弱到把经济直接推向衰退叙事。结构上看，就业的增量主要来自服务业，商品生产部门仍偏弱。行业明细更能解释温和复苏的成色：教育与医疗健康、休闲与酒店等偏服务消费与民生相关板块在年末提供了支撑；与此同时，专业与商业服务出现明显回落，信息行业也在缩员，制造业仍在偏弱区间，建筑业仅小幅改善。这意味着劳动力市场并非全面升温，更像是在增长引擎切换过程中维持不断电。工资端同样传递出稳住但不紧绷的信号：岗位留任者薪资同比增速维持在4.4%左右，跳槽者薪资同比增速回升至6.6%左右。含义很直接：用工议价权仍在，但通胀最敏感的工资螺旋并未重新加速；企业更倾向择岗补位，而不是无差别扩张用工规模。对美联储而言，这份数据更像维持现状的理由，而非迫使其立刻改变路线的证据。官方口径的利率路径指向2026年降息节奏偏谨慎；市场端则仍在押注2026年存在更高的降息次数。ADP这种不强不弱的就业回升，恰好让两边都不至于被迫改口：鹰派缺少进一步收紧的硬证据，鸽派也暂时拿不到必须加速降息的充要条件。真正决定短线预期的，仍会是周五公布的官方非农就业报告。小非农与官方非农口径经常出现偏差，所以它更多提供情绪锚点；若周五非农延续温和但不塌的基调，软着陆叙事更容易站稳，降息预期也更可能保持在慢慢来、但还在路上的状态。
